É comum associar grandes empresas e seus legados a impérios. Seus ciclos de ascensão e queda, a influência que exercem sobre territórios, sobre a vida das pessoas e as estruturas administrativas marcadas por lideranças capazes de definir o destino de toda a organização.

Coca-Cola, Microsoft, Apple, Petrobras — impérios mais presentes no cotidiano de um cidadão do século XXI do que muitos nomes encontrados nos livros de história. Assim como escritores ao longo dos séculos encontraram inspiração nas trajetórias do Império Romano, de César e dos imperadores, há algo de poético na ascensão e na queda de uma companhia no mercado.

Sob esse olhar, poucas empresas brasileiras têm uma trajetória tão bizantina — no sentido estético e histórico da palavra — quanto a PDG Realty (PDGR3).

Quem acompanha o noticiário econômico da última década ou vê o valor atual do PDGR3 em R$ 0,01 pode esquecer que, em 2010, a empresa dominava o mercado imobiliário brasileiro e era apontada como a “queridinha” de muitos investidores na bolsa.

Não é simples associar a companhia de hoje àquela de 15 anos atrás. Recentemente, a PDG tem sido lembrada por sua recuperação judicial conturbada, pelos agrupamentos de ações controversos, pelas quedas vertiginosas na bolsa e até por uma proposta de aquisição falsa. Em suma, a penny stock que insiste em prometer um retorno ao playground da gente grande na B3.

Ascensão e auge da PDG

A PDG Realty nasceu em 2003 e rapidamente se destacou por um crescimento explosivo, sustentado por uma estratégia agressiva de aquisições e pela consolidação como uma das maiores referências do mercado imobiliário brasileiro. O avanço culminou em resultados operacionais recordes, pouco antes de a crise setorial e gerencial de 2012 mudar o rumo da empresa.

Em pouco tempo, a companhia estreou na Bolsa, em janeiro de 2007, e demonstrou uma performance robusta — reflexo direto de sua capacidade de execução e de crescimento.

As ações da PDG Realty acumularam valorização de cerca de 70% após a Oferta Pública Inicial (IPO). O diretor da companhia à época atribuiu esse desempenho à performance operacional e à habilidade de investir o capital captado “com rapidez e eficiência”.

Nos primeiros nove meses de 2007, a empresa registrou um crescimento de 379% no Valor Geral de Vendas (VGV), alcançando R$ 760 milhões. O lucro líquido no terceiro trimestre daquele ano foi de R$ 19,8 milhões, frente a R$ 1,5 milhão no mesmo período de 2006.

O sucesso inicial da PDG foi impulsionado por um modelo de negócios que ia além da incorporação residencial tradicional. Embora a estrutura fosse semelhante à de concorrentes como Rossi, Cyrela e Gafisa, o diferencial estava na aquisição de participações em empresas menores, às quais oferecia capital e expertise numa relação de ganha-ganha.

Com o auge alcançado em 2010 e a continuidade da estratégia de aquisições e expansão, a estrutura tornou-se cada vez mais complexa. O tabuleiro estava montado para a queda do primeiro dominó.

O começo do fim

O ano de 2012 marcou o ponto de inflexão que encerrou a fase de expansão e inaugurou o período de crise. A virada começou com o esfriamento do mercado imobiliário, e a mesma liderança que se mostrara brilhante nas fusões e aquisições durante o crescimento acelerado não conseguiu conduzir a companhia em meio à retração.

Em maio daquele ano, Michel Wurman — um dos principais nomes da PDG em seu auge — renunciou ao cargo de vice-presidente financeiro e de Relações com Investidores. Sua saída era “amplamente aguardada pelo mercado”, já que ele estava em uma transição informal para a presidência, mas o processo não teve sucesso por razões não esclarecidas pela empresa.

As primeiras rachaduras haviam surgido ainda antes, mas só ficaram plenamente visíveis mais tarde. Em 2018, a Comissão de Valores Mobiliários (CVM) condenou cinco ex-executivos da PDG Realty, entre eles Michel Wurman e José Antonio Tornaghi Grabowsky, ex-diretor-presidente da companhia, pela prática de uso indevido de informação privilegiada (insider trading).

A penalidade aplicada pelo colegiado da CVM foi o pagamento de multa no valor total de R$ 46 milhões.

Segundo a acusação, os executivos, entre eles Wurman, tinham conhecimento prévio das graves dificuldades financeiras da PDG. Desde, no mínimo, janeiro de 2012, sabiam que a empresa faria revisões orçamentárias que resultariam em impacto negativo de R$ 222 milhões em suas contas.

Cientes dessa reversão de expectativas, teriam alienado — vendido — mais de oito milhões de ações da PDG para se proteger das variações de mercado antes que a informação fosse divulgada publicamente em abril de 2012.

Crise e recuperação judicial

A crise na gestão e o novo cenário econômico, distante daquele que sustentara a ascensão meteórica da companhia, levaram a um processo contínuo de queda que se estende até 2025. Os cinco anos seguintes foram marcados por uma sucessão de ciclos negativos com poucos respiros, até que, em 2017, a decisão inevitável precisou ser tomada.

O endividamento que havia sustentado a política expansiva da companhia transformou-se em uma bola de neve. Sem alternativas e com cerca de R$ 7,9 bilhões em dívidas, a PDG iniciou em 2017 o processo de recuperação judicial, que envolvia mais de 500 Sociedades de Propósito Específico (SPEs).

O plano de recuperação, aprovado pelos credores no ano seguinte, passou por um aditamento em 2020 para ajustar prazos e condições de pagamento, permitindo que a PDG Realty continuasse reestruturando mais de R$ 5 bilhões em compromissos.

Em 2021, a Justiça considerou o processo encerrado, reconhecendo o cumprimento das obrigações assumidas. Mas, apesar do fim dessa fase, o mercado não foi tão indulgente. Após um breve período de otimismo cauteloso, os investidores que ainda se agarravam ao papel descobriram que o fundo do poço podia ter porão.

Os imbróglios finais de uma empresa em crise

Final é uma palavra forte, mas, para investidores sérios, a PDGR3 se tornou o retrato de uma penny stock que sempre ameaça, mas nunca consegue decolar. Desde 2012, a incorporadora vem lutando para recuperar o fôlego. Na bolsa de valores, as ações da PDG Realty foram reduzidas a pó, perdendo quase todo o valor de mercado desde a estreia na B3, em 2007.

Com um preço tão baixo, qualquer centavo de valorização representa um salto percentual expressivo, o que amplia o risco e a volatilidade. Por isso, as regras da B3 para penny stocks no Brasil determinam que ações negociadas abaixo de R$ 1,00 por 30 pregões consecutivos devem apresentar um plano para elevar o preço do ativo. Caso a empresa não cumpra essa exigência, pode receber multas, ter as ações suspensas ou até mesmo ser excluída da bolsa.

Foi assim que começou a longa saga de grupamentos, desvalorizações e novos grupamentos. O grupamento de ações é uma operação que consolida várias ações em uma só, reduzindo o número total de papéis em circulação sem alterar o capital social da empresa. O objetivo principal é elevar o preço unitário das ações, muitas vezes para atender às exigências da bolsa de valores.

A PDG realizou grupamentos em 2018, 2023, 2024 e agora em 2025, mas falhou repetidamente em manter o preço acima de R$ 1,00. Essa desvalorização persistente ocorre em meio a um processo contínuo de reestruturação de dívidas, queima de caixa e aumento de capital.

Como cereja no bolo dos imbróglios que cercam a empresa que um dia dominou o mercado, surgiu o episódio da proposta de aquisição falsa. Em fevereiro de 2025, a PDG Realty divulgou um Fato Relevante informando ter recebido uma oferta não vinculante para a compra de suas ações pela Sun Hung Kai Properties (SHKP), de Hong Kong.

A notícia provocou uma “disparada” de 100% nos papéis, que saltaram de R$ 0,01 para R$ 0,02.

Horas depois, no entanto, a própria SHKP negou qualquer envolvimento, e a informação foi desmentida pela imprensa especializada. O episódio gerou um salto atípico nas negociações, com o volume diário passando de cerca de R$ 50 mil para R$ 9 milhões. O caso levou a CVM a abrir investigação sobre possível manipulação de mercado. A PDG afirmou ser vítima de fraude e disse apurar a origem da proposta e das comunicações recebidas.

PDG em 2025: ainda uma promessa

A empresa brasileira mantém oito canteiros de obras paralisados desde os tempos da recuperação judicial, encerrada em 2021. Desde então, tenta retomar os lançamentos, mas enfrenta dois obstáculos difíceis de contornar: a escassez de crédito e a desconfiança dos consumidores em relação à marca.

Nos últimos anos, foram apenas dois lançamentos. Em 2024, a PDG registrou vendas líquidas de R$ 116 milhões e prejuízo de R$ 410 milhões, segundo dados até setembro.

Em outubro, anunciou um novo grupamento de ações na proporção de 200 para 1, como forma de se adequar às normas da B3.

No segundo trimestre de 2025, a incorporadora reportou prejuízo de R$ 82,3 milhões, um aumento de 20% em relação à perda de R$ 68,7 milhões no mesmo período do ano anterior. Entre abril e junho, a receita da companhia somou cerca de R$ 29,3 milhões, avanço anual de 8%. Os custos dos bens e serviços vendidos recuaram 41%, para R$ 19,7 milhões.

Mesmo assim, os resultados foram pressionados pelo desempenho financeiro negativo, que alcançou R$ 78,8 milhões, uma piora anual de 86,2%.

Em outubro, quatro anos após o fim da recuperação judicial, a PDG aprovou um aumento de capital de R$ 345,29 milhões, dentro do limite autorizado, com o objetivo de reduzir o endividamento e ajustar a estrutura de capital.

Segundo a companhia, a medida representa uma etapa essencial para a execução do plano aprovado em 2017 e atualizado em 2020. A operação, no entanto, não trouxe recursos novos. O aumento de capital ocorreu por meio da emissão de novas ações, subscritas por credores em troca do abatimento de dívidas.

Sem novos empreendimentos à vista e com mais um grupamento no horizonte, a trajetória bizantina da companhia ainda não teve desfecho. Constantinopla ainda não caiu, mas, nos últimos anos, o império da PDG ganhou fama pelo número de crises e deixou seus tempos de glória apenas na memória do mercado.

*Portfólio pessoal de Guilherme Castro Borges, publicada originalmente no seudinheiro.com